张耀东:2500点才会吸引外围资金入场

陈伙铸 徐锋   2014-08-29 本文章224阅读

真正市场有外围资金进入,需要有两个时点,第一个是2500点过后,只有涨到2500点,人们的情绪可能会稍微有点逆转;第二大量资金进入肯定要在3000点之后。从2014年开始,整体是上升的,最坏的时候已经过去了,以任何的方式都有可能。在2016年涨到5000点,完全有可能。

如果说牛市的确定性开始的话,基于这几点:第一,它确实很便宜了,便宜到一个极端。第二,从中国市场来讲,刚性兑付、无风险收益被打破。第三,对习李政权的认可。我个人比较倾向于未来是长期的牛市,哪怕是短期暴涨暴跌,但还是会向上的。

2500点以下满仓对未来地产股有信心

私募排排网:你们现在的仓位是多少?

张耀东:在2500点以下我们基本上是满仓的。

私募排排网:贵公司7月业绩大幅上涨,主要原因是什么?

张耀东:主要是重仓的地产和银行股有较大幅度的上涨。这两三年我们地产和银行股拿得时间比较多,因为它们的估值比较低。

我们做逆向投资,别人抛弃的时候我买,特别看重安全边际,我们的做法是越便宜,仓位会越重。去年钱荒时候,我们大力买银行,那时候银行的仓位达到80%,因为银行很便宜。后来银行股很快就涨上去了,我也把银行股卖掉了。

后来地产股也跌得很厉害,我们地产股的仓位也到了80%多。对未来地产龙头更加有信心,如果有牛市的话,从行业来看的话,可能是地产的牛市,有没有牛市,是一件很难判断的事情。

私募排排网:你们产品有加杠杆吗?

张耀东:公开产品都是不可以的。加杠杆就要考虑可能向下和向上的概率,从本人经验来看,现在加杠杆的风险已经很小了。

便宜是硬道理房地产进入正常利润时代

私募排排网:你这么看好地产,背后逻辑是什么?

张耀东:从估值上讲,地产太便宜了,便宜是硬道理,由于便宜,可能会引起资金的配置,从部分资金的配置,到部分人的认同,到最后部分人的追捧。目前估值相对便宜,未来成长相对确定的。

从行业来看,有这几个方面:第一,中国城镇化率,从全世界来看的话,正常的是75%以上,城镇化在18大也是一个重点,一个是调结构,还有一个是城镇化。所谓城镇化,是农民富裕的过程。从现在官方统计来看,我国城镇化率是50%左右,如果向国际靠拢,每年平均一个多点,那么中国还有10几个点的过程。

第二,房地产在中国现有的经济结构中占有相当重要的地位,事实上是支柱产业,委婉的说是重要产业。中国要维持GDP增长,这个行业是不可能被削弱的。

第三,这个行业的暴利时代已经过去,但是正常利润时代还没开始。什么叫正常利润时代还没开始,就是一个行业如果集中度非常低的话,说明谁在里面都能够挣钱,不是这个行业的企业都可以进来挣钱,说明这个行业不是正常利润,任何行业如果是正常利润的话,必须是专业化。如果这个行业谁都可以进去捞一把,那么说明它是暴利行业,有超额利润的行业。事实上房地产这么多年确实是这种状况,这个状况主要是由供求关系决定的,事实上的供给与实际上的需求始终存在一个缺口。如果一个行业的产品非常紧销的话,正常做法是增加供给,一个是增加保障房供给,一个是增加商品房供给。但是政府是打压房地产商,不能货款,不能融资,实质上是打压供给。

私募排排网:目前房地产行业处于比较敏感的位置,你是怎么看目前房地产行业的?

张耀东:房地产行业前面十年当然是不正常的,现在新一届政府采取的方法措施,我觉得都是正确的,都是非常精准,合适的,那就是增加供给,现在房地产行业进入一个正常的利润时代,对龙头企业是有好处的,国际惯例上很多做得统计数据,龙头企业一般前五名都会占5%以上,正常利润基本上都是向龙头企业集中的,龙头企业也会占5%以上。以万科为例,整个市场份额占2.4%左右,那么龙头企业还有提高的空间。我们看好地产行业,是因为这个行业还有发展空间。

看好蓝筹股 处于极端低估后估值修复过程

私募排排网:除了地产外,你还看好哪些板块?

张耀东: 银行、保险、家电龙头企业。

私募排排网:银行地产流动市值很大,有人认为他们上涨的空间不大,你的观点是?

张耀东:如果美国的银行可以给到12倍市盈率,那么我们可以给到18倍。以兴业银行为例,目前兴业银行不到4倍,如果是16倍,那就是现在的4倍。以现在的市场投资风格或投资气氛来看,是无法想像能够给到这样的价格。市场甩卖和追捧都是不理智的,6000点时候能够给到50倍,现在正常时候给到15倍都比较难,但我们无法否定它可能会回复到15倍的水平。

中国市场最不缺的就是资金,主要是中国A股市场没有赚钱效应,主要是存量资金在里面博弈,资金流动跟以前差不多,各种投资风格与气氛变化不大。大量的民营企业家大举增持银行、地产,如生命人寿的张俊,反而我们作为投资者,仓位却不停降低,可能是历史最低的。以公募基金为例,持股比例是历史最低的,反映了投资者的另外一个投资逻辑。

银行地产现在处于极端低估之后估值修复的一个过程,可能是一个逆转的临界点,资本市场从来都是这样,从一个极端走向另外一个极端,是由人性决定的。

私募排排网:你们对创业板有没进行跟踪?

张耀东:有。但是我们对标的要求太苛刻了,很难有公司能够选进来。我们只做自己熟悉的,有确定性的东西。

2500点才会吸引外围资金外围资金进入需两个时点

私募排排网:你是怎么解读沪港通?

张耀东:我个人对沪港通抱有很大的希望,沪港通全年的额度是3000亿,每天的额度是150亿,对目前市场而言,量是非常大的。

私募排排网:指数要到哪个点位才会吸引外围资金进来?

张耀东:我自己的判断是指数至少要到2500点,才会有外围资金加入。

真正市场有外围资金进入,需要有两个时点,第一个是2500点过后,只有涨到2500点,人们的情绪可能会稍微有点逆转;第二大量资金进入肯定要在3000点之后。从国际眼光来看,中国的银行股在10多倍是买入的好价格,3000多点就是银行股从现在的5倍变成7倍。

最坏时候已过去 牛市启动基于三点

私募排排网:有人认为未来是大牛市,也有认为是慢牛,你持怎样的观点?

张耀东:精确判断后面走势,是专业投资者无法判断的事情。趋势是很神奇的,判断趋势的过程实质上是超出人们的能力范围的。我们可以判断出未来可能是向上的,这个是比较简单,但要判断未来是以什么方式向上,比如说我判断会到6000点,那么是三年还是五年呢?我觉得这是超出人的范围。

但我认为从2014年开始,整体是上升的,最坏的时候已经过去了,以任何的方式都有可能。在2016年涨到5000点,完全有可能。对大的市场气氛看,一是因为估值极端便宜,二是因为对新一届领导的认可,更加有信心。

私募排排网:你认为牛市启动确定性因素有哪些?

张耀东:如果说牛市的确定性开始的话,基于这几点:第一,它确实很便宜了,便宜到一个极端。

第二,从中国市场来讲,刚性兑付、无风险收益被打破,当一个市场无风险收益极高的时候,人们肯定会回避有风险的品种,资金毫无疑问地会在无风险品种里面。现在无风险的,高收益的格局已经被打破,而且利率不得不下降,这也是一种临界点的表现。

第三,对习李政权的认可。我个人比较倾向于未来是长期的牛市,哪怕是短期暴涨暴跌,但还是会向上的。

私募排排网:你是怎么看新一届政府的措施?

张耀东:从习近平近期表现来看,第一、政局控制上空前稳定,有自己非常坚定自信的态度,是一个时代的发展。

第二、反腐,我个人理解是经济实力的释放,前任政府官员的腐败,已经阻碍了经济的发展,影响了中国企业的竞争力,腐败的另外一方面是增加了企业的成长,各种东西不是以经济利益为导向的,而是以当权者利益为导向的。

安全第一 逻辑第一

私募排排网:贵公司的投资理念是什么?

张耀东:投资的第一原则是安全,安全是投资永远的根本,安全是盈利的基石,只有在充分安全的基础上的盈利才是持续可靠的盈利,连续九十九次的盈利可能因为第一百次的风险而前功尽弃。安全性是专业投资者在一生中任何一次投资所必须恪守的第一原则。

盈利有很多种途径和方法,价值投资是方法之一,但不是唯一。任何投资方式要长期保持盈利,都有一个共同点,那就是都有其独特的风险控制的逻辑和方法,都把追求安全性放在第一位。

任何成功的投资方法都必然保持逻辑的一致性,偶然的运气或者赌一把的成功不仅是不可复制,而且很多情况为下次风险埋下了巨大的隐患。我们追求的是一种必然的成功,是一种经得起推敲,逻辑一致的成功。

历史经验告诉我们,资本市场绝没有永远的暴利,但只要坚持正确的方法,就可获得长期稳定的超额利润,在安全的基础上追求确定性盈利是我们贯彻始终、长期坚持的投资理念。

投资大师巴菲特说过:“任何人坚持做自己力所能及的事,不成功很难”。有所为,有所不为!不要企图去把握市场中的所有机会,也没有人有能力把握市场中的所有机会。正确的做法是承认自己的能力有限,心平气和坦然地放弃不确定和不能认知的市场机会,坚持投资标的在我们的认知范围和控制范围内,坚持只赚取我们有能力赚取的利于润,惟有如此,才能确保给我们的投资人带来长期稳定的财富增长。

价值投资 动态配置

私募排排网:在这种理念的主导下,您采取怎样的投资策略?

张耀东:价值投资、动态配置。精选一批有成长性的股票,这段时间地产好,我就多配置地产,银行好,我就多配置银行。哪个便宜我就配置哪个。

私募排排网:您是不是价值投资与趋势的结合?

张耀东:跟趋势没关系,而是和股票是否便宜有关系。什么东西最便宜了,就去配置。如跌得更多,更便宜了,我就去配置它。你说的趋势,可能是K线图,我把软件的K线技术指标都去掉了,怕受这个影响。因为我们认同价值,不认同趋势。

私募排排网:在你们投资过程中,采取什么便宜买什么的方法,对大势关不关注?

张耀东:不关注。因为我们觉得投资跟指数关系不大,我们是做长线的,自下而上,有可能指数大跌,但我们的投资标的还是大涨。有可能是指数大涨,你选出来的标的是跌的。比如近期的地产,指数是跌的,但是地产是涨的。

便宜是最大的偏好

私募排排网:贵公司的自选股盘子比较大,是否有行业偏好所在?

张耀东:基本上没有行业偏好,便宜是最大的偏好。

私募排排网:为什么比较少选择小市值股票?

张耀东:主要还是处于安全边际和市盈率的考虑。在香港,小市值股票更便宜,市盈率更低。国内中小板股票市盈率高,跌到20倍我都不会买。国内小市值股票跌到市盈率跟大盘股相当,就会进入我的自选股里面,前提是该股票要稳定。

卖出股票两标准

私募排排网:你们的持股周期一般是多长?

张耀东:很难说,如果股票很快涨了,我会迅速抛掉,如果它始终不涨,那我可能两年都不抛。

两种情况会卖出:第一、本来我认为他值10块钱,现在跌到五块,我就买进去,然后又涨到10块以上了,涨到13块、14块,我卖出,即使它后来涨到50块,都跟我没关系。第二、这东西值10块钱,现在七块钱我买进去了,但是过两天我发现另外东西值10块钱,现在跌到三块,那我会把七块钱的东西卖出,然后买入三块的。

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