回顾近期关于外资的内容

首先，11月1日《连续两天暴力买入，又是他》一文提示，11月将迎来MSCI的历史最大规模扩容，此次扩容将带来2000亿增量外资。

第三次扩容将带来2000亿人民币增量资金，为历史上最大扩容增量。

此次扩容有两点：

1）大盘股纳入因子从15%提升至20%，这部分提升带来的增量资金大约1200亿元，和前两次一致。

2）首次纳入170只中盘股，并将中盘股纳入因子一次性提升至20%，这部分提升带来的增量资金大约800亿元。

总的来看，此次扩容将带来2000亿增量外资，其中有大约600亿是被动配置，也就是说这600亿必须在正式生效日之前买入。

——以上文字来源：11月1日 研报社《连续两天暴力买入，又是他！》

其次，11月1日《连续两天暴力买入，又是他》一文指出北向资金近一个月持续买入格力、美的，其主要原因是因为白色家电目前估值低、业绩好于预期。

然后，11月3日《周末大消息》一文从市场策略上指出：11月，A股将进入政策+业绩+外部风险的真空期，并且经济预期阶段性冰点已过，大规模流入的外资将成为市场短期的核心变量，或者说驱动因素。

关于外资今晚的文章再补充几点内容。

关于中盘股的首次纳入

本月底，MSCI将迎来第三次扩容，而这次扩容除了规模大幅增加之外，跟之前相比最大的区别就是首次纳入170只中盘股，并且将其纳入因子一次性提升至20%，所以这次扩容，中盘股相对更受益。

关于白色家电

之前说家电主要是以个股格力为核心，下文再补充几个白色家电行业的观点（白色家电主要指空调、电冰箱、洗衣机等）。

第一，行业宏观面上，10月地产竣工数据确认阶段性改善，利好地产后周期产业链。

首先，地产后周期指的是房屋装修，主要行业包括家电、家装以及部分装修材料。

白电是典型的地产后周期产业链，行业景气度与地产竣工面积增速正相关，因为地产竣工之后就要大量购置家电。

然后，看看地产竣工数据。

虽然近两年受制于政策的压制，地产竣工数据一直是负增长，但是9月（最新）竣工面积累计同比下滑8.6%，较8月跌幅继续收窄，连续两个月边际改善，印证竣工数据在持续修复。

从目前的一些先行指标，例如玻璃和电梯的销量来看，地产竣工数据改善可能还将持续1-2个季度（之后就要观察政策以及行业后续数据了）。

第二，业绩上，头部白电企业三季报业绩都很稳定，比之前市场预期的要好，头部效应很明显。

【格力电器】2019年前三季度公司营收1550亿元，同比增长4%，净利润221亿元，同比增长4.7%。其中第三季度，公司营收577亿元，同比增长0.03%，净利润84亿元，同比增长0.66%。

上次说过了，这里再重申下，其一，格力去年同期三季度增速很高，净利润87亿，本来就是高基数；其二，格力今年以来一直受股权改革困扰；其三，整体大环境不好，尤其是地产产业链。

所以，市场对格力三季报的预期本来就不高，这次业绩没有下滑就可以说是好于预期了。

另外，格力去年四季度业绩基数低，今年四季度业绩压力会比较小，全年上10%的业绩增速应该不难。

【美的集团】2019年前三季度公司营收2209亿元，同比增长7.3%，净利润213亿元，同比增长19%。其中第三季度，公司营收671亿元，同比增长6.4%，净利润61亿元，同比增长27%。

相比格力，美的的三季报更亮眼，第三季度业绩增速环比大幅提升，增速超过20%。

这里插句题外话，顺周期的时候，美的不如格力爆发强，但是在行业整体趋弱的时候，美的业绩往往更稳定，也比较容易修复。

【海尔智家】2019年前三季度公司营收1489亿元，同比增长7.7%，净利润78亿元，同比增长26%。其中第三季度，公司营收499亿元，同比增长4.6%，净利润26亿元，同比增长91%（扣非8.1%）。

海尔智家业绩大幅改善的原因是其高端品牌卡萨帝持续发力，第三季度收入同比增长42%，环比上半年15%增速大幅放量。

ps：头部家电企业业绩大幅改善，除了宏观基本面改善之外，还有行业集中度提升的原因，在持续收紧的政策环境下，家电行业正在经历一轮大洗牌。

第三，在A股优质资产中，家电估值相对便宜。

1）在整个大消费中，家电企业估值相对便宜，格力美的海尔的估值都在10倍出头，净资产收益率也在20%左右，性价比突出（医药平均估值33倍、食品饮料30倍）。

上次说过，一个增速20%多的卖酱油的公司都能撑起60倍估值，格力美的10倍估值贵吗？

2）家电行业一直都是现金流充沛的行业，分红客观，这也是受外资偏爱的。

第四，从历史规律看，四季度资金偏好低估值、高分红、ROE稳定的板块。

在一年之中，虽说每个行业板块上涨都有其深层次的原因，但是从历史数据来看，似乎能找到一些大致的规律。

一季度，A股进入业绩真空期，叠加春节之后市场流动性好转，A股常常出现春季躁动行情，成长性板块占优。

二季度，市场扰动因素开始增多，并且在经历一季度上涨之后，市场主基调开始转为防御，资金更加偏好盈利确定性强的板块，例如白酒、医药。

三季度，市场流动性开始改善，再叠加金九银十，市场整体回暖，成长性风格相对占优。

而进入四季度，由于三季报业绩兑现加上流动性收紧，市场再次偏向业绩稳定的防御性板块（低估值、高分红、ROE稳定）。

风险提示：这两天家电板块涨幅不小，短线有整固预期，股市有风险，入市需谨慎。